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國聯證券需求疲態盡顯但降息仍或無望

2020-01-16

国联证券:需求疲态尽显 但降息仍或无望 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

统计局公布数据显示,2014年9月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.6%,环比上涨0.5%;9月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.8%,环比下降0.4%

点评:

翘尾因素致CPI同比增速回落,四季度有望企稳:9月份CPI同比上涨1.6%,较上月回落0.4个百分点,其中翘尾因素下降0.8个百分点,而新涨价因素上涨0.4个百分点,可见前者是导致9月份CPI同比下降的主要因素事实上从环比看,自6月份开始,各月环比涨幅有逐步放大趋势,至9月已升至0.5%因此,本月CPI同比增速较上月下降更多是表象,新涨价因素显示物价仍在上涨趋势中,随着四季度翘尾因素稳定在0.3%以内,同时禽类价格走在上升周期,冬季蔬果供应下降下新涨价因素的回升,CPI同比增速亦或呈现企稳回升,但全年仍处低位,通胀无忧

食品价格是回升主要动力,非食品价格呈现分化:9月份食品和非食品价格分别环比上涨0.8和0.3个百分点,食品价格上涨或主要受9月份节假日的影响;非食品价格中衣着和娱乐类价格分别环比上涨1%和0.9%,反应服务和劳动成本的上行,而交通通讯和烟酒类价格则呈环比下降,前者主要受油价下跌带动,后者则或与当前反腐推进有关

PPI显示经济疲弱延续:相对于CPI,PPI的下降更令人担忧,9月份PPI同比和环比分别下降1.8%和0.4%,从大类看,生产资料尤其是其中的采掘类是主要拖累,9月份,采掘类价格同比和环比降幅分别达到6.7%和1.7%,生产资料价格的持续下降反映实体经济整体需求仍相当疲弱分行业看,除公用事业中的燃气和水呈现小幅上行外,其余行业环比悉数下跌在资源价格改革的背景下,公用事业类价格后续或有望再度上行,从而带来相关方面的投资机会

降息仍无望:今年以来,市场持续有降息的呼声,的确,今年在房地产的拖累下,整体经济相当疲弱,似乎有降息的需求,但我们坚持认为降息预期或落空,事实上,在需求下降下,年初以来代表实体经济融资成本的票据直贴利率已有较为明显的下降,这是经济自身内在调节的结果,同时,前8月份几乎完成全年就业目标,从以上两个角度看,并无降息必要;此外,高层的确有在努力降低社会融资成本,但更多是通过降低交易费用、疏通融资环节、回购利率引导、增加直接融资比重、定向支持小微三农等方式来达到,而非通过简单的开闸放水

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