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日常消费品关注未来几月渠道情况

2019-11-10

  平常消费品:关注未来几月渠道情况 201 -0 -19 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事件:

  3月17日, 总理上任讲话提及本届政府约法三章:一是政府性的楼堂馆所一律不得新建;二是财政供养的人员只减不增;3是公费接待、公费出国、公费购车只减不增。这三条中央政府要带头做起,一级做给一级看。

  3月18日,食品饮料在白酒板块带动下下跌1.8%,位列所有申万一级行业第三。其中白酒板块普跌,茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等主要白酒公司跌幅均超过4%。

  进入3月在春节因素消退和政务消费持续收缩背景下,全国范围内茅台等高端白酒量价齐跌,餐饮、商超等渠道统计均同比减少30%以上,飞天茅台一批价局部跌破1000元。

  点评:

  1、高端白酒批发价格并未真正触底,仍需淡季观察。目前广深地区茅台的一批价尚较为坚挺,维持在1050-1100元之间,且通过草根调研得知渠道库存大体在一个月之内。春节后真正的淡季是在4月份,届时其价格能否稳住在目前水平尚需观察,如果能大致守住1000元或小限度跌穿则不会引发渠道对出厂价的倒挤预期。茅台目前的处境虽不比鼎盛时期,但比起昔日的其他高端酒四大天王(五粮液、国窖1573和水井坊)的出厂价倒挂还是好很多,需要调整的是茅台厂商和渠道的心态。

  综合各方面的信息来看,在终端价格1200-1300元左右(对应一批价1000-1100元),民生和商务消费的需求在有效上升,使得中高端白酒消费进入由政务消费驱动向商务、民生消费的漫长转换路径成为可能。未来几个月将是该转换能否进行的关键时期。

  2、以中端酒为主打的二线白酒仍有望获得稳健的增长。汾酒等传统名酒的主力价格带位于以真实的民生消费为主的100-500元区间,党政军消费比重并不高,近期的终端草根调研和一批价也都显示动销良好,渠道库存良性,13年1季报业绩同比增长有望超过40%。与茅台、五粮液等一线白酒进入成熟期不同,汾酒等地方强势二线名酒则仍处于成长期,古井贡酒也处于类似的阶段。

  3、投资建议:白酒板块估值中枢充分下移,2013年预测市盈率只有10倍。悲观预期释放较充分,其防御性将在13年中期有所体现,建议投资者静待4月份终端价格触底。

  终端动销情况、渠道利差及库存压力是白酒板块分化的重要先导指标,高端白酒未来的竞争格局很可能只剩茅台一枝独秀,只要一批价不过度逼近出厂价,渠道可保有公道利润,厂商未来几年仍有望保持适度增长,当前已进入长线投资价值区间。而山西汾酒主力品种动销良好,渠道利润公道,攻防兼备,继续维持对其重点推荐,其13年合理价格区间在36-44元间。

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