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東興證券短周期滯脹的沖擊

2019-12-04

东兴证券:短周期滞胀的冲击 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观经济5月拆借利率呈上升态势,隔夜拆借利率创3月份以来新高除了利率的上行,当前的干旱与电力短缺这两个因素同时影响了增长与通胀中央气象台的最新监测显示,1月1日至5月23日长江中下游大部降水量较常年同期偏少3成至8成从实际情况看,5月10日以来农产品价格呈上升态势假定粮食、饲料价格基本稳定,从猪粮比来看,猪价有20%上涨空间如果饲料价格继续上涨,猪价涨幅有可能达到%

另外,当前仔猪价格继续上涨,表明未来猪肉价格上涨压力较大初步判断6月份CPI介于5..2%

当前的电荒恐非短期现象抗旱和入夏背景下,农业、工业和生活用电的冲突,将加剧电荒的紧张态势

基于这一情况,我们认为,上调电价(进一步的说,是理顺煤电关系)有利于恢复正常的生产经营秩序,但代价则是企业成本和通胀率的上升不过我们的测算表明,初步估计上电价涨幅5%左右,达到或超过10%的可能性很小终端电价(尤其是居民用电)年内有可能保持不动,即使上调涨幅也小于上电价涨幅,大约2%左右,对年内CPI提升仅约0.1个百分点另一方面,电价上调带动煤炭价格上涨如果煤炭价格上涨10%,年内提升CPI约0.2%综合以上分析,由于电价尤其是终端售价上调是一个渐进过程,煤电价格上涨对年内CPI影响不超过0.3个百分点,对于通胀的影响是相当温和的当然,这也使得CPI中枢抬升,如同我们此前宏观报告的分析,年度CPI超过5%的可能性在增大

从生产、资金等相关指标来看,6月份增长数据将继续下滑,之后将呈现回升的态势但是,无论从CPI还是PPI来看,月份都将维持在较高水平,通胀明显的回落大概在4季度方能见到初步判断,8、9月份企业盈利将会开始改善

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