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電力即使考慮電價下調估值仍有吸引力薦1股

2019-12-12

电力:即使考虑电价下调估值仍有吸引力 荐1股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

下调煤价预测,假设201 年12月电价下调 %目前秦皇岛5500大卡煤价跌至585元/吨瑞银煤炭团队预计煤价可能继续下跌到570元/吨,今年Q4或小幅回升,因此将201 /2014年的秦皇岛现货均价预测值下调至每吨600/620元,合同价则有10元/吨的折价我们认为煤价跌破600元/吨,国家可能会下调电价我们假设90%的煤价跌幅将传导至电价,因此将201 年12月起的上电价预测下调约 . %

调整盈利预测和目标价由于煤价下跌,我们上调了201 年的盈利预测,但是将2014/15年的盈利预测下调了 -1 %,以反映电价降低等影响;同时将无风险利率上调0.2ppt,从而将目标价下调14- 5%但大唐发电除外,由于近期气价上涨,我们认为公司煤制气项目的前景好于我们此前预期,因此将2015年的盈利预测和目标价分别上调7%和10%

假设电价下调 %,股价具吸引力,期待电价机制完善由于担心电价下调,电力股(大唐除外)自五月中旬以来下跌了11- %我们认为股价超跌,估值具吸引力我们认为在电力需求增速放缓和煤价走低的情况下,电力公司ROIC能够长期维持WACC附近但由于电价机制不完善,电价下调 %只是来自我们的判断,也不排除超调的可能

首选:华能国际火电公司中我们首选华能国际,我们预计公司201 /14年的ROE分别为17.7%/14.1%,在同业中最高;目前公司201 年市盈率仅7.0倍,预测1 年分红收益率7.2%,华能A股较H股折价约14%

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