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群益证券再次降息符合预期货币继续宽松

2019-11-10

  群益证券:再次降息符合预期 货币继续宽松 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事件:中國人民銀行决定,自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1. 倍調整爲1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

  降息總體符合預期:繼4月19日降准之後,時隔不到一個月,央行再次配合降息,貨幣基調逐漸走向寬鬆,也從側面反映了管理層對經濟的擔憂加劇,總體來看本次也是符合市場預期的。事實上,進入4月以來經濟下行壓力進一步加大,一方面進出口紛紛負增長,顯示內外需均顯疲弱,另一方面4月CPI及PPI均不及預期,主要大宗商品價格持續下跌,原材料購進及産成品價格走低,與此同時一季度貨幣政策執行報告暗示實際利率不降反升,因此本次降息也志在緩解實體經濟的財務負擔。

  降低實體經濟融資成本:對于降息的影響,我們認爲短期看仍將繼續下降實體經濟融資本钱,改善企業現金流,從而抑制不良貸款生成速度,延緩傳統行業的下滑走勢,特別是對于負債較高的房地産行業,繼 0地産新政之後,房産銷售的確出現了一定的回暖,本次降息也有望將上述新政策的作用時間拉長,减緩房地産行業的下滑趨勢。

  銀行端,降息偏負面:值得注意的是,本次存款基準利率雖然下降25BP,但同時存款上浮區間由1. 倍上調到1.5倍,高于此前的上浮幅度,即若降息後銀行上浮到頂(實際上迫于存款壓力,多數銀行都會采取上浮到底的做法),實際存款利率反而會較降息前提高10BP,因此我們猜測本次降息也有利率市場化的政策導向,不過無論如何,銀行端的息差可能會繼續承受壓力,本次降息對銀行而言總體偏負面。

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